中兴通讯论文

通讯社是专门向报纸、杂志、广播、电视、网络等新闻媒体提供新闻稿件和图片的机构，华文通讯社的历史可以追溯到1904年初创立于广州市的中兴通讯社，此后经过百年的历史陆续出现了上百家华文通讯社，目前新华社是世界上最大的华文通讯社之一，也是中国大陆仅有的两个通讯社中规模较大的一个。近代中国国内主要通讯社：中兴通讯社（广州）远东通讯社（比利时）公民通信社（广州）上海通信社（上海）湖北通信社（武汉）湖南通信社（长沙）北京通信社（北京）东京通讯社（日本）新闻编译社（北京）平民通讯社（北京）国闻通讯社（上海）劳动通讯社（上海）申时电讯社（上海）中央通讯社（广州）中俄通讯社（上海）劳动通讯社（北京）人民通讯社（武汉）国民通讯社（上海）红色中华通讯社（瑞金）中国工农通讯社（上海）新华通讯社（延安）国际新闻社（上海）全民通讯社（太原）民族革命通讯社（山西吉县）香港中国通讯社（香港）中国新闻社（北京）华语国际通讯社（美国）中国评论通讯社（香港）挪意时报（通讯社）

【摘要】 近年来，我国证券市场不断发展，机构投资者更是超常规发展。随着其规模的扩大和影响的加强，机构投资者的持股行为日益受到学术界的关注。本文回顾了我国机构投资者的发展过程；分析了机构投资者参与公司治理的内在动因；借鉴美国经验提出我国机构投资者参与公司治理的可行方式；阐述了我国资本市场中的机构投资者参与公司治理治理的积极作用；从机构投资者本身、法律角度等提出发挥机构投资者参与公司治理作用的建议。　　【关键词】 机构投资者；公司治理；资本市场　　2008年2月28日，中国证监会副主席姚刚在由全国社保基金理事会主办的“2008年养老金国际研讨会”上指出，目前机构投资者持股比重已占A股流通市值近50%的份额，截至2007年底，我国已有基金公司59家，管理基金346只，资产管理规模为　　22 339亿份，基金净值为32 762亿元，基金持股市值占流通市值的比重达到28%。保险资金、社保基金、企业年金持股市值约占流通市值的34%。截至2008年1月底，我国已经有52家境外金融机构获批QFII资格，核准外汇额度95亿美元，QFII持股市值占股票流通市值的比重约为7%。机构投资者已经成为中国资本市场的重要力量，作为资本市场重要参与者，机构投资者在改善投资主体结构、稳定市场、活跃交易、推进公司治理乃至促进金融体系竞争与效率等方面都起到举足轻重的作用。　　一、我国资本市场上机构投资者的发展历程　　中国资本市场上机构投资者的发展经历了三个阶段。第一阶段（1992—1997年），共同基金在一种缺乏规章制度、监管不力、地方政府各自为政、投机盛行的状态中发展，最终以中国证监会“规范老基金”而告终；第二阶段（1997—2000年），中国证监会颁布了《证券投资基金管理暂行办法》，参照主要发达国家基金发展的经验和教训，引进了托管等制度框架，使得中国基金业逐渐步入了规范发展的轨道，但是，由于市场整体规范程度等原因，基金业的发展虽然取得了一定的进步，发展的速度和规范的程度仍然差强人意，这一阶段的发展由于2000年的“基金黑幕”事件而告一段落；经过一段时间的整顿，2001年，我国第一只开放式基金发行成功。第三阶段（2002年至今），在监管层大力推动市场化改革的背景下，中国基金业开始了超常规发展的历程。机构投资者的规模迅速增加，成为市场不可忽视的一支主流力量，在2002年中兴通讯（000063，SZ）增发H股的事项中，机构投资者显示出了我国机构投资者参与公司治理的积极性。　　2002年8月20日，尽管遭到众多基金和中小股东的强烈反对，中兴通讯临时股东大会仍以90%以上的赞成票通过了H股发行计划。虽然大局已定，汉唐证券、申银万国、长盛基金等数十家机构投资者仍联名上书证监会要求审慎看待中兴通讯发行 H股，保护中小投资者的利益。众多的基金公司之所以反对中兴通讯的增发H股方案，是认为该公司增发 H 股导致现有股东的股东权利全面摊薄，侵害了现有股东的权利。“中兴事件”是大股东与流通股股东之间的博弈，传递出了一个积极的信号：机构投资者开始在公司治理中发挥作用。　　二、机构投资者参与公司治理的原因　　机构投资者参与公司治理更多是出于信托责任以及持股比例的增加，与中小股东相比，他们更有动机参与公司治理、监督管理层，此时他们在监督活动中获得的好处远远超过他们承担的成本。　　（一）机构投资者在资本市场中所持有的资本总额逐渐增加　　这种增加的结果是促使机构投资者的规模壮大，他们再运用传统“行走于华尔街”的方式显然不便。“他们持股量大，一旦套牢，必定开口说话，不然割肉就成本太高，况且，机构投资者大量抛售股票，必然会冲击市场并使股价猛跌，反而使自己受损。”相反，正因为他们所占资本市场中资本总额的量大，他们有能力参与公司治理，而参与的利益往往高于不参与的利益。　　（二）管理学中的实证分析研究也为机构投资者参与公司治理提供了有利的证明　　频繁的买卖股票并不能获得市场平均水平以上的收益，长时间的持有增长型的股票所获得的收益更高。　　（三）机构参与公司治理有利于解决公司控制权、公司股权机构等关系公司长远利益的问题　　公司长远利益的实现必然也会给机构投资者带来实在的利益，从而形成作为股东的机构投资者与公司的长远利益的有机结合。　　三、我国资本市场中的机构投资者参与公司治理的可行方式　　美国是世界上资本市场最成熟的国家之一，美国机构投资者参与公司治理的程度也走在世界的前列，对我国机构投资者参与公司治理具有借鉴意义。结合我国资本市场的特点，我国资本市场中的机构投资者可主要采取以下几种方式：　　（一）行使股东投票权　　机构投资者凭借自己拥有的股票份额参加股东大会，并行使表决权。　　（二）召集临时股东大会和临时董事会，提出股东议案　　机构投资者对公司出现的重大问题召集临时股东大会和临时董事会进行讨论，并向董事会或管理层递交一些能对解决其问题有益的股东提案。　　（三）行使代理投票权　　机构投资者代理其他股东在股东大会上行使代理投票权，获得更多的表决权份额，提高“说话”的声音，这也要求机构投资者在行使代理投票权时要积极且谨慎。　　（四）对被投资公司实施监控　　美国机构投资者通常聘请财会、审计、法律等方面的专家担任被投资公司的独立董事，以加强其对公司经营管理和控制。　　（五）私下交谈　　美国机构投资者经常采用非正式对话方式向公司董事会管理层就公司的业绩问题提出质疑，并进行讨论。　　四、我国资本市场中的机构投资者参与公司治理的积极作用　　（一）完善股东会职能　　我国上市公司股权结构不合理表现在3个方面。控股股东股权比例过高；流通股股东股权比例低，而且过于分散；国有股比例偏高，出现国有股股东虚位的情况，造成严重的“内部人控制”问题。　　目前，我国上市公司正在进行股权分置改革，改革完成后将实现股票全流通，股票同股不同权的现象将不会存在。机构投资者作为出资人，在股东大会上凭借自己持有的股票份额，成为能够制约大股东的力量，监督损害中小股东的关联交易行为。此外，可弥补国有股股东虚位，有效发挥股东会的权力，监督经理层的经营决策，减少“内部人控制”问题。　　（二）提高公司董事会的独立性　　机构投资者对上市公司治理的关注有助于提高公司董事会的独立性。董事会是公司内部控制系统的核心，独立董事的存在有利于完善上市公司治理、提升企业价值。反之，内部人所控制的董事会则容易作出不当的决策，损害股东的利益。在机构投资者的大力推动下，董事会的独立性将不断提高。　　（三）减少经营者的短期行为　　大量持股以及成熟的机构投资者会监督和约束管理层，确保他们选择的投资水平能最大化企业的长期价值而不只是满足短期收益目标。布什（Bushee）的实证研究发现，当机构投资者持股比例较高时，管理者不太会通过减少研发支出来扭转盈余下降，这意味着机构投资者是成熟型投资者并担负着减少管理者短视行为的监督角色。　　（四）为公司决策提供建议　　机构投资者集中了治理方面的专业人才，能更好地履行治理职能，增加公司决策的专业性与科学性。Pound（1995）指出：“在很多公司中，公司的管理者并不缺乏激励，而缺乏的是选择更优策略的能力。”Pound认为，因为管理者缺乏这种选择更优策略的能力，往往会作出错误决策，结果使得公司陷入危机。他认为，防止这种错误的决策需要一套体制，在这一体制中，高层经理和董事会在决策上可实现真正合作。另外他认为，董事和经理应该积极寻求机构股东的参与。可见，机构投资者不再是管理型公司模式的消极组成部分，在公司治理中，他们成了积极的参与者。因为他们的加入，能影响管理者策略的制定，完善公司的治理。　　五、我国资本市场中发挥机构投资者参与公司治理积极作用的建议　　（一）机构投资者提高自身的业务素质及完善机构投资者内部法律制度　　我国机构投资者要大力引进产业经营人才。在投资上市公司之后，对上市公司未来的发展进行长远规划，不能把眼光始终集中在资本重组和金融投资上，而应该引导企业长期经营的经营方向。要积极完善机构投资者内部法律制度构建，使得机构投资者内部组织结构合理，以解决机构投资者参与公司治理中监督者的监督问题。　　（二）放宽对机构投资者介入公司治理的限制　　世界银行研究报告小组（2001）研究表明，当机构投资者持有的股票达到某个临界值（占股票市场总额20％）时，他们才有可能积极地参与公司治理。目前，我国资本市场对于机构投资者持股比例有一定的限制，比如规定一个基金持有一家上市公司股票不得超过该基金净值的10％；同一基金管理人持有某证券比例不得超过该证券的10％。这些限制目的在于分散机构投资者的风险，但也造成机构投资者投资过度分散，使他们参与公司治理的积极性不高。因此，应适当放宽这些限制，使机构投资者成为公司的积极投资者和大股东，并真正关注公司的长久发展，深入、积极地参与公司的治理工作。　　（三）大力扶持并培育多元化、大规模的机构投资者　　机构投资者种类应该多样化，以便能够促使不同种类机构投资者为牟取利益而积极参与公司治理。随着我国经济发展和社会保险体系的不断完善，我国社会保险基金、养老基金、金融投资公司的规模会越来越大。这些机构的发展为壮大机构投资者的队伍提供了可能性。加入WTO后，我国逐步开放了国内证券市场，引进合格的境外机构投资者（QFII）。资金雄厚，参与公司治理经验丰富的合格境外机构投资者（QFII）在中国证券市场上的活跃，将对机构投资者参与我国上市公司治理产生积极影响和示范作用。法律必须逐渐放松他们参与投资活动的限制，使得他们参与公司治理具有合法依据。　　（四）完善投票权委托征集制度　　投票权委托征集制度是小股东在股东大会上对抗公司经营者和大股东的有效手段，它对凸现小股东公司地位、实现股份民主和保护投资者利益都发挥着重要作用。投票权委托征集制度的完善能够减少机构参与公司治理的成本。而机构参与公司治理的成本能够决定公司是否作为积极投资者。成本过高时机构投资者往往采取“用脚投票”的方式。但我国至今尚未建立完善的投票权委托征集制度。为鼓励机构投资者用手投票，我国法律应该完善投票权委托征集制度。　　（五）建立机构投资者组织　　建立机构投资者自律性组织有利于解决机构投资者集体协商成本问题和搭便车问题。机构投资者组织为各类机构投资者之间的信息沟通和集体行动提供平台，其调查机构投资者参与公司治理的情况，为机构投资者了解公司的信息提供了一种便利。其通过对调查结果的分析公布，督促机构投资者参与公司治理。我国尚缺乏这样的自律性组织。为了促进机构投资者积极参与公司治理，我国管理部门可以尝试指导建立机构投资者的自律性组织。同时，可以指导证券交易所或民间研究机构建立一些调查中心，组织协调机构投资者参与公司治理。　　【主要参考文献】　　〔1〕 张舫公司控制的理论与实践西南师范大学出版社，2006．　　〔2〕 Pound著孙经纬译公司治理〔M〕北京：中国人民大学出版社，2002．　　〔3〕WTCarleton，JANelson，MSWTheInfluenceofInstitutions on Corporate Governance through Private Negotiations：Evidence from Tiaa2cref 〔J〕Journal of Finance，1998，（53）：1 335-13 621．　　〔4〕SGMonk，NMCorporateGovernance〔M〕 Malden，MA：Blackwell Publishers，1995．　　〔5〕 BJBThe Influence of Institutional Investors on Myopic R&D Investment Behavior〔J〕The Accounting Review，1998，Vol173，（3）：305-3 331

自4月底TD芯片厂商凯明电子因资金链断裂停止运营以来，整个TD产业链陷入一场危机之中。然而，随着电信重组方案和3G时间表的公布，三部委在发文中多次提到要支持自主创新标准，中国移动因为将被赋予TD的3G牌照而开始加快加大对TD的投入，相关设备制造商也开始重新重视TD产品的开发，TD产业链迎来转机。 一季度全球半导体行业销售额环比小幅下降1%，但同比仍增长4%。预计全球半导体未来2~3年可保持5%~10%的增长水平。在全球半导体平稳增长，而国内半导体市场供求极不平衡，中高端主要依靠进口的背景下，国内具有核心竞争优势、创新能力强的厂商具有较大的发展空间。 事实上，重组与明确3G牌照发放事宜，将激活整个通信设备行业的增长。电信重组后运营商形成全业务的运营架构，全业务的运营需要全业务网络架构的支撑这将会刺激相关网络的投资，如传输网、移动网和宽带接入网的投资有望出现快速增长。 另外，电信重组后会发放3张3G牌照，TD设备提供商将从中获益，预料未来三年电信行业资本支出平均增长率逾13%。 随着移动业务快速增长以及3G牌照即将发放，未来3年国内移动网络扩容及3G网络建设及升级将推动国内电信投资步入上升周期。预计08年国内电信投资规模同比增长10%~15%。国内通信设备厂商中兴、华为在国内移动设备领域竞争地位不断上升，已逐步成为该领域领先供应商。未来3G建设及网络扩容中，国内移动设备厂商将成为移动投资增长的主要受益者。 6月23日消息，令中兴通讯无线电技术副总裁沈冬临称，有信心能占得TD－SCDMA设备巿占率逾50％。 沈冬临称，中兴发展TD技术的成熟度较高，去年中移动 （00941）母公司建设TD试验网，公司占一半以上的设备订单。他还指联通CDMA网络中，有20％至30％为中兴所销售，公司将利用此优势，开展与中电信的业务。巿场估计3G牌照最快于今年第四季发出。 三家运营商都未公布发展3G的资本开支，法巴就估计升级3G网络所需的硬件及软件开支，将高达2000亿元人民币。沈冬临举例指，美国电讯商AT＆T于2002年提出，将当时GSM网络提升到3G，预算5年开支170亿美元 （约1326亿港元）。但他称投入应会低一点，因设备价格在这几年一直在下降。 另有指中电信及网通经营的TD试验网，都会移交中移动统一营运。对于由中移动集中采购，会否为毛利带来压力，沈冬临表示并不担心。“价钱的确会压低一点，但营运商和设备商是共存共赢的关系，中兴有能力应付。” 在设备商中，以华为及中兴的规模最大，生产的3G设备均有出口到海外发展中国家。沈冬临表示，虽然中兴发展WCDMA较华为晚，但CDMA2000的巿占率就高于对手。另外中兴也有制造TD手机，月前内地一家芯片厂停止营运，再令人担心普及TD的前景。沈冬临表示，现时TD没有巿场，令很多芯片厂都在亏损，仍要看政府的配合政策及营运商推展技术的进度。 A股市场上，建议重点留意国内移动设备主导厂商、出口持续增长的中兴通讯。无论从政府层面，还是运营商层面，都明显加强了对TD的支持，这将有利于TD产业链走向繁荣，TD相关设备制造商面临较大发展机遇。 希望总在绝望处 大盘趋势向好,积极做多,耐心持有 行业推荐:军工,零售 投资中国美好的未来,分享经济发展的快乐 股市有风险,投资需谨慎 如果你看到面前的阴影，别怕，那是因为你的背后有阳光！