上市公司财务状况对比分析——以贵州茅台与五粮液为例

一、贵州茅台与五粮液财务概况

(一)五粮液财务概况

宜宾五粮液股份有限公司以“五粮液”及相关白酒等的生产与发卖作为主要经营业务，注册资本为3 795 966 720元，于1998年在深圳市证券交易所上市。其一向以五粮液及其他系列白酒与相关辅助制品为主打交易，在饮料、药品、进出口业务等方面也有涉及，该企业主打产品“五粮液”是浓香型白酒中的贵族，其文化底蕴深厚，规模巨大，是世界上最大的酿酒生产基地。截至2014年底，企业股本共达37.96亿股，营业收入达到了210.11亿元，“五粮液”品牌价值接连提升，接连18年位于行业首位，核心价值优势凸出显现。公司营销网络健全，覆盖广泛。

员工除了掌握本科室的专业知识外，还要了解相关科室工作情况，以便更好地掌握全面的专业知识，为开展工作打好基础，从而更好地服务孤残儿童。如：抽派特殊教育老师和康复医师参加孤残儿童护理员培训；挑选康复骨干参加关于培智特殊教育课程和教学方面的培训；选派特殊教育老师参加儿童作业治疗康复培训等。通过跨专业的培训，员工在本职岗位工作中不断融入其他相关专业理念和方法，大大提高了服务水平。特殊教育注重孤残儿童生活适应，配合康复目标。康复训练与生活、教育相结合，使康复内容更为丰富，更贴近生活，为孤残儿童的康复提供了更为有利的条件。保育配合康复、教育的目标，巩固教育和康复的成果。

(二)贵州茅台财务概况

贵州茅台酒股份有限公司在1999年11月正式注册成功，投入人民币18.5亿元作为成立资金。该企业规模较大，经营范围较广，有酒业、金融保险业、旅游业等，公司以高端酱香型白酒为主攻方向。2011年，公司资产总额达447.47亿元，营业收入含税242.98亿元。该企业以茅台酒系列白酒为主要经营业务，相关产品为辅助，并在技术领域方面也有涉足。茅台为中国高端酒业的领头企业。该企业是2001年7月在上海证券交易所上市，经过历年的分红送股，截止到2014年年末总股本达114，199.80万股，实现营业收入315.74亿元，净利润收入153.50亿元。2014年茅台获得白酒品牌网络口碑的第一名、品牌知名度第一名、质量认可度第一名，好口碑成为百姓消费新的“风向标”。

二、贵州茅台与五粮液财务状况对比分析

(一)盈利能力对比分析

盈利能力是各相关利益者关注的焦点，亦是公司评价公司成功与否的重要方面，公司只有做到持久获利，才可长久经营。因此，投资者、债权者等均非常关心企业的获利情况。通常用以下指标权衡公司的获利情况，如下：

1.净资产收益率

净收率反映的是所有者权益的获利程度，用来权衡公司通过自身拥有资源得到盈余的效率，表明本钱得到净利润的本领。其是税后利润与净资产之比。

净收率高，表明由投资得来的利益高，反之则低。通过搜集查阅资料，两家上市企业2010年至2014年的净收率如图1。

从图1看出，这两家同行业企业的净资产收益率均呈现出N字型走向，在2012年达到了最高点，2013年之后均呈下降趋势且五粮液尤为严重，贵州茅台的净资产收益率始终在五粮液之上，且近五年来基本保持在30%以上，甚至在2012年高达45%，说明茅台利用自有资本赢利能力强于五粮液。通过了解得知，这主要是受2012年3月起国务院出台执行的“三公消费禁令”和同年11月发生的塑化剂事件的影响。

  

图1 五粮液与贵州茅台2010-2014年净资产收益率

2.营业净利润率

当然也要选择上Support for Host-side USB，USB device file system，USB device class-devices，OHCI HCD support等选项来支持USB host接口。最后make zImage，生成内核映像。

营业净利润率说明了公司净利润与营业收入的联系，是公司销售的最终获利能力指标。是公司税后净利润与销售收入的比值。

营业净利润率高，则企业获取利益的能力强，反之则较弱。经搜集查阅资料，两企业2010到2014年营业净利润率如下图2。

  

图2 五粮液与贵州茅台2010-2014年营业净利润率

分析图表中数据并结合企业财务报表得出，由于净利润的增长，使得两企业在2010-2012年营业净利润率呈上升趋势，但自2012年之后，两公司的营业净利润率双双下滑，但五粮液的销售收入始终在40%之下，较茅台低，说明茅台的获利情况比五粮液好。据了解，主要是因为五粮液更多时候注重把产品以折扣促销的形式销售出去，从而使其营业净利润率降低。

3.成本费用利润率

作为一个长期偿债能力分析指标，它展示了资产总额里面由债务获得部分所占比重，它不仅能权衡公司破产时对债权者的保障水平，还代表了企业的借债能力。下图6列示了两公司2012至2014年的资产负债率。

此项比率高，证明公司为获得收益而支付的代价小，支出方面管控得较好，赚取收益的能力强，反之则代价大，获得收益的能力弱。下图3列示了五粮液与茅台的成本费用利润率。

  

图3 五粮液与贵州茅台2010-2014年成本费用利润率

该比率变大，说明公司存货转换为现金的本领加强，存货周转速率加快。下图10列示了两公司2010-2014年的存货周转率。

从以上分析，我们可以得出:

(1)从净收益率来看，茅台和五粮液都在2012年度达最高点，由此看来2012年为一个转折年份，反映出2010-2012年以货源短缺为直接原因进行提价，从而呈现逐渐上升走向，但在2012年中央发布的“限酒令”到国家的“三公消费”限令，以及“塑化剂”事件对造酒企业形成的巨大冲击。

(2)从营业利润率方面来看，贵州茅台整体比五粮液较高，表明其商品营业额在营业利润方面的贡献较高，显示出其主营业务的核心地位，生产经营相对较稳定，经营效率较高，盈利能力强。两企业均作为同行业中的佼佼者，五粮液落后于茅台，其管理者可以通过增加收入、提高营业效率或劳动生产率、开发新产品、提高产品质量、盘活资金、降低成本、减少费用支出等措施来赶上甚至反超其竞争对手。

(3)五粮液一直都在中低端市场投入更多，且占比较高，故其在2012年的大背景下，成本费用利润率快速增长，争夺了一些贵州茅台的市场占有率，而茅台则在这次风波中有些许失利。

(4)从财务报表观察出，五粮液的营业费用总体上是上升的，主要系企业规模扩大，加之2013年度是目前白酒类企业发展历程中最艰难的一年，白酒业生产过多，产品库存积压，行业竞争愈发激烈，行业政策性和市场压力仍然有，而企业给经销商提供更多市场投入所导致。

随着“生态文明”被写入政府报告，“绿水青山就是金山银山”生态理念的提出，地下水环境状况受到越来越多的关注，下一步应继续加强地下水监测工作，全面提升监测能力，更好地服务经济社会发展。

(二)偿债能力对比分析

偿债能力分为短期与长期两种，短期是指公司归还短期债务的能力，短期偿债能力不足，不但会对企业的资信构成威胁，而且会增添日后筹借款项的不容易，还可以使公司资金吃紧，财务状况变得糟糕。故应综合运用短、长期偿债能力比率分析对公司综合评价。

通过搜集材料，统计数据并研究，偿债能力分析比率及内容如下，

1.流动比率

流动比率为相对数，排除了公司规模的影响，可以权衡公司流动性较强的资产在短时间债务到规定时间前，能够转换为现金来归还债务的本领。故该比率高通常说明公司对短期债务的偿还能力较强，但若太高，则会对公司运用资金的效率和获取利润的能力造成影响。通常认定企业合适的最低流动比率是2。该比率是流动资产与流动负债相比得来。下图列示了五粮液与贵州茅台2010-2014年流动比率。

(1)箭猪坡矿床与西侧的水落、三排洞矿床形成于统一的构造成矿场与构造应力场，矿体侧伏规律一致。在横剖面上为雁列排布(图4)[6]，在纵剖面上向北侧伏。

由图4观察得出，两公司的流动比率一直高于正常水平2，表明两家上市企业偿还短期债务的能力强。分析两家公司的财务报表得知，由于二者在五年内货币资金等流动资产一直在增加，而流动负债变化幅度较小，但总体趋势一致，公司偿还短期债务力增强，两公司在该比率上总体上升。贵州茅台在2010-2012年的流动比率比五粮液的高，但在2013、2014年却低于五粮液，这是由于五粮液2013、2014年流动负债大幅下降，贵州茅台则在流动资产大幅增加的同时，流动负债也大幅增加，导致五粮液在2013、2014年流动比率远远高于其竞争对手贵州茅台，同时也说明五粮液对流动资金的利用不充分。但其相对于正常水平2来说，茅台2013、2014年的此比率并不影响公司偿还短期债务的能力。

  

图4 五粮液与贵州茅台2010-2014年流动比率

2.速动比率

速动比率指速动资产同流动负债相比得来的结果。它展示了公司在短时期内转换成现金的速动资产用来归还到达特定期限的短期债务的本领，故它比流动比率更加可信。如图5列出了五粮液与茅台2010-2014年的速动比率。

  

图5 五粮液与茅台2010-2014年速动比率

从图5中可以清晰地看出，2010-2012年期间贵州茅台一直略高于五粮液，显示其相对较好的短期偿债能力，但在2013、2014年五粮液迅速反超贵州茅台，偿债能力较好。

2010-2014年贵州茅台的速动比率总体在上升，但其远远高于速动比率一般水平1，故其对流动资金没有做到充分利用。

2010-2012年间，五粮液公司速动比一直处于平缓地增长，且大于一般水平1，反映了其对流动资金使用充分，但由于其在2013与2014年流动负债大幅下降，流动资产变化幅度较小，使得在2013、2014年五粮液的速动比率急剧上升，远远高于贵州茅台，甚至在2014年高达5.13，同时也反映了其对流动资金使用不充分。

3.存货周转率

该比率是总债务占总资产的百分比。

2）6—7月苹果膨壮果肥施用不科学。主要表现在：①氮肥施用过量，追施或冲施氮过多，钾肥和中微量元素肥太少；②树体负载过量，肥料施用不足，花芽分化和果实膨大争夺养分，造成果实因营养不足而发黄不上色。

成本费用利润率是公司在特定期间的总利润额与各成本费用总和之比，全面考核了公司各方面耗费所获取的收益。其表明公司在主要经营买卖方面每投入1元成本所获得的利益。

  

图6 五粮液与贵州茅台2010-2014年资产负债率

从图中数据看出，两个企业在2010-2012年时该比率都在较平缓地下降，2013年五粮液关于该比率迅速下滑，且逐渐趋于稳定，维持在一个较低的水平，其主要原因为在总资产差不多维持恒定的同时，负债总额突然大幅下降。五粮液在2013年的预收账款仅为上年的13%，说明五粮液的财务结构有较大调整。可以看出，五粮液的财务风险下降，且财务结构越来越稳定，举债能力增强。

贵州茅台在五年内资产负债率总体上缓慢下降，主要是因为资产总额增加幅度大于总负债的增加幅度，说明债权者投入资本的保障程度不断提高。

五粮液与贵州茅台在2010-2012年该比率较高，但仍然比行业一般比率低，故长期偿债能力还是很强的，债权人不必过于担心。在2013年，五粮液的资产负债率急剧下降且在2014年继续保持较低水平，说明五粮液调整财务结构起到了很好的效果。茅台在2014年该比率也降低到一个较低水平，长期偿债能力增加。

4.权益乘数

这是用来表明每1元所有者权益拥有的资产额，是由资产与所有者权益相比得来。

该乘数大表明资产权重小，公司背负债务的水平越高。如图7列示了五粮液与茅台2010-2014年的权益乘数。

6月14日，全球高新技术工程和工业领域的重要领军者法国登莱秀集团（Groupe Delachaux）宣布已经于5月29日在武汉成立了新的工厂，以满足亚洲市场不断增长的需求和实现公司在亚太地区扩张的目标。截止2017年年末，亚太地区的销售额已经占其总销售额的29%。登莱秀集团武汉工厂占地面积14 000 m2，雇佣人数超过200人。该工厂生产登莱秀集团在铁路基础设施以及能源和数据管理系统设施领域的全系列产品，是登莱秀集团全球唯一在同一厂房内生产这两种类型产品的工厂。该工厂是登莱秀集团在亚洲的旗舰，充分体现了集团的技术实力，以及在管理、环境和安全方面的最佳实践。

  

图7 五粮液与贵州茅台2010-2014年权益乘数

五粮液权益乘数基本低于贵州茅台，二者均呈下降趋势，到2013、2014年基本维持在1左右，企业负债比重有所减少。

营业收入增长率指公司本年度总业务收入额与过去一年总销售收入额差值之比。它是权衡公司营运情况及市场份额大小的本领、了解公司营运情况不可或缺的比率，持续增长的营业收入是公司存活的前提。

(三)营运能力对比分析

营运能力是指企业的经营运作本领，即公司拿各种资产牟取收益的本领。公司资金周转越快，流动性越高，资产获取利润的速度就越快。一般来说，包括以下指标：

从图表9及公司披露数据得出，两家企业的总资产周转率相差不大，基本持平，说明它们的销售能力不相上下。但整体来说，双方的该比率均不算高，且在2012年均有下降，主要因为2012年的“塑化剂”、国务院下发的关于“三公瘦身”的文件等对其产生的影响，这使得它们的品牌名誉严重受损。

应收账款在企业流动资产中至关重要，企业的应收账款如能很快地要回来，该企业的资金周转速度便能加快。表达公式为应收账款周转天数=365/(销售收入/应收账款)*100%，表示从出现应收账款到被收回平均所耗时间。下图8列示了两家企业2010-2014年应收账款周转率。

  

图8 五粮液与贵州茅台2010-2014年应收账款周转率

从上图8很清晰地看出，五粮液公司的应收账款周转天数呈波动式下降，且在2012年达到最低点，说明其周转率先加快后减慢，整体来说二者相差较大，这主要是由于应收账款的变动使得资产流动速度变化，而贵州茅台企业周转天数始终在五粮液之下，且其走势比较平稳，说明贵州茅台的资产流动性较强，企业的变现能力较强；反观五粮液则资产流动过慢，企业变现能力较弱，管理层急需加快其应收账款周转率，使得企业变现能力增强，降低企业风险。

高校心理健康教师队伍肩负着进行讲座、咨询、授课、团体辅导的重要职能，职能的多元化要求其专业性和规范化较高。一方面，高校需要加强心理健康教师的工作能力培养；另一方面，高校需要督导心理健康教师的心理成长，关心他们内心的感受和宣泄渠道等，切实保证心理健康教师心理健康。

2.总资产周转率

总资产周转率是指公司在一段时间内营业收入净额同总资产额之比，该比率展现了使用资产额的效率，是一个综合评价指标。该比率大，表明资产总额周转快，说明发卖力强。如下图9列示了两公司2010至2012年的总资产周转率。

  

图9 五粮液与贵州茅台2010-2014年总资产周转率

1.应收账款周转率

3.资产负债率

定理 2.5 ([0,1],ρ0)是完备度量空间,即,若{xn}是关于ρ0的Cauchy-列,则{xn}关于ρ0收敛。

存货周转率也是衡量公司经营运行本领的关键指标，在公司经营管理中被普遍运用，该指标是说明公司购买、生产、发卖均衡快慢的标准。

从图3可以看出，茅台总体上是上升的，五粮液在12年时发生转折，由之前的下降变为上升，这是因为五粮液长期以来在中低端市场投入更多，其占比高于高端市场，故在2012年“三公瘦身”以及“塑化剂”等的大背景下，五粮液抢占了茅台的部分市场份额，使得该比率大幅度上升，经营业务开展的较好，发展前景很好；贵州茅台则在此后有些失利，不过影响较小。

  

图10 五粮液与贵州茅台2010-2014年存货周转率

分析图表可以得知，贵州茅台一直处于平稳状态，五粮液则在2010-2012年增长较缓慢，在2012年时迅速下滑，但其整体都在贵州茅台之上。因此得出贵州茅台的存货占用时间相对五粮液较长，这也证实了一般茅台的价格高于五粮液，其酿造所花时间更久。对于普通企业，存货的周旋速度越快越好，但白酒属于特殊行业，白酒酝酿需要很长时间，尤其是高等白酒，故一般白酒行业企业的存货量占比都比较大，存货会成为企业的宝贝。在2012年大变化的背景下，贵州茅台一直处于较低的存货周转次数，说明其对市场风险的应对能力较强，综合实力强；而五粮液则严重受到2012年市场大变动的影响，在2013年该比率迅速下滑，销售收入减少，较易受到市场变动的影响。

据以上三个营运能力比率分析得出，五粮液应收账款及资产周旋速率整体上不如茅台快，而存货周转速度则五粮液比较快，但这对于白酒行业来说并非一定是件好事，且贵州茅台即使在2012年严格控制“三公消费”及塑化剂风波的大背景下能做到一直保持平稳状态发展，得出茅台公司的资产流动较快，公司的现金转换本领较强。总体来说，贵州茅台的综合实力更强。

会计信息体统以计算机为基础，对当前的数据分析更加的快捷、便利。传统的管理模式无法适应当前信息系统的发展，阻碍了其加快的步伐。而云计算的优势便由此日益凸显。在提高管理信息时效性的同时，节省了大量的空间，缩小了内存，提高了信息的安全性能。不可避免的是，网络时代的发展使得众多资源共享。由此，不良商家为了顾及个人的利益，通过一些非法的手段以谋取个人利益。后果不堪设想。综上而言，要积极的定期对此类事件进行排查，可以在一定晨读上保障信息的安全状况，同时，完善健全监督机制，实现信息安全化的发展。

(四)发展能力对比分析

发展能力指公司在维持基本存活之上，把公司经营范围弄得更广，公司实力变得更加强大的潜在本领。研究发展能力本文具体考察了销售收入增长率与资产增进速度。

1.营业收入增长率

只有梁闰生佯佯不睬，装作没注意她这两年胸部越来越高。演过不止一回的一小场戏，一出现在眼前立刻被她赶走了。

从以上指标得出，五粮液由于2013、2014年在流动资产大幅增长的同时，流动负债大幅下降，提高了企业的偿债能力，速动比率也便随之快速上升。另外，贵州茅台企业的流动比率与速动比率也在上升，但相对来说，速度较缓慢，且在2013、2014年低于五粮液，基本维持在4左右，偿债能力较五粮液稍弱。二者的负债水平都在下降，最后均在15%上下浮动，可适当地借入资本，从而获得杠杆经济效益。

从当前我国的国家标准中规定，在高速公路跨度小于50m的情况下，通常要选择使用标准跨径装配式混凝土桥梁，而该种形式的桥梁被大量的应用到实践中，所产生的经济效益是非常可观的。

营业收入增长率比0大，证明公司的经营业务收入较上一年增加了，此值越高，其增加的速率越快，公司未来发展会越好；反之，则越小。下图11列示两企业2010-2014年间的营业收入增长率。

  

图11 五粮液与贵州茅台2010-2014年营业收入增长率

从图11看出，贵州茅台的营业收入率呈现波动式下降，但其值一直大于0，说明该公司的营业收入逐年上升，且2011年达到最高点，增长速度最快；五粮液从2013年起营业收入增长率突然降为负值，得出本公司营业收入下降，可能是商品销路不好、质量较差而定价较高所致，市场占有率变小。两公司均在2013年时该比率急剧下降，这主要是受2012年出台的“三公消费”禁令及塑化剂事件的影响，但相对来说五粮液受本次政策及市场风险的影响更大。

2.资产增长率

所有患者均先后进行超声心动图及心脏超声造影检查。（1）超声心动图：使用仪器Philips IE-33超声仪，探头频率2～4MHz，取侧卧位，检查范围为3～4根肋间，观察病变位置、形态、大小、活动度及回声征象等，观察病变部位血流情况。（2）心脏超声造影：使用SonoVue超声造影剂1ml，缓缓推注，并注射0.9%氯化钠注射液5ml，观察其造影增强表现，记录病变部位特点。对确诊为实性肿瘤、恶性肿瘤的患者，应进行手术治疗。

资产增长率是企业本年资产总额同期初总资产额的比率，其说明的是公司资产的增加状况。资产的增加对企业成长来说很关键，成长性高的企业通常可以维持其持续增加。

为适应新常态下旅游行业的发展形势，高职院校应积极打造创新平台，以不断增强旅游专业学生的创新和创造能力。创新平台需要高职院校与旅游企业共同搭建，只有如此才能从根本上保证培养出符合旅游行业的发展要求的专业人才。

该项增长率变大，证明公司在一段时间内资产营运范围扩大的速率越快。如图12列示了两公司五年间的资产增长率。

  

图12 五粮液与贵州茅台2010-2014年资产增长率

从图12看出，五粮液资产增长率在2013年大幅下降，甚至出现负增长，说明企业受2012年出台的新政策及市场风险的影响较大，资产规模大幅缩减；茅台公司资产增长率逐年递减，但其变动较小，且整体水平高于五粮液。

从以上两个发展能力分析指标我们可以得出，贵州茅台即使在2012年的大背景下，其营业收入仍然在上升，足以看出该公司实力雄厚，但其资产增长率有所下降，即公司资产的经营范围有些许地缩小；相对来说，五粮液公司的发展情况较茅台公司较差，其易受国家政策及市场风险等外界的影响。

三、结论与政策建议

(一)研究结论

从整体来看，贵州茅台目前财务状况仍然很好，比较安全，且虽成立较晚但后来居上，整体情况优于五粮液。在各财务比率方面，贵州茅台五年内一直比较稳定，没有大起大落，而五粮液则在2013年出现大幅度变化，其虽然也是白酒行业的佼佼者，但是较茅台还有一定差距。

总体来说，鉴于这两企业在中国市场的发展情况，未来会继续面临一系列的挑战与机遇。国内经济继续下滑，内需不振。白酒行业的内外部环境仍旧严峻，库存积压增多。另外，白酒行业政策性压力和市场压力会继续存在，造假及侵害权益情况依旧有，对企业及其商品形象带来不同程度的消极作用。公司在成长壮大中面对的困境不少，且这方面的压力也是十分巨大，但正是在发展困境时期，通常会包含着新的机会及为新的发展方向指明道路。目前中国的经济整体情况表现良好，国家仍然处在结构化改革且国家收入比较快地增加时期，另有些新兴的增长牵引成分正逐步建成全方位的变动为未来的发展奠定良好的基础；从消费需求来看，消费者的消费能力继续提升；从整个白酒行业来看，这次变动之后，白酒业聚集度再次提升，行业成长重新变为正常，就要进入良好的发展轨迹，这有助于握有自身品牌的高质量公司的进一步发展。

(二)政策建议

2013年度是公司多年发展历程中困境最糟糕的一年，国内与国外经济均比较复杂。在该种情况下，五粮液公司应紧紧抓住中低端市场并不断地进行创新。贵州茅台应在此种形势下紧紧抓住酱香酒这一主导商品，坚定茅台酒这一高档白酒继续深化发展，保持高端白酒优势地位，保障高级市场稳健上升，实行“大力发展中坚品牌”策略，促进营业销售模型的转变，在中低级市场合理增加投入，最后形成品牌占优、价格领先、销量抗衡的市场局势，保证公司在国内白酒市场内的主导地位，尤其是酱香型白酒市场一定占先地位。

另外，仍然没有好好开发的“80后”、“90后”年轻消费群体，变为白酒业在逆境中获得发展并通向未来的救星。这两家公司可以针对年轻人的未来市场进行展开。

[注 释]

① 东方财富网.贵州茅台与五粮液2010-1014年各年报.

② 财务成本管理.中国注册会计师协会编.2013.

③ 贵州茅台公司.2010-2014年度财务报告.上海证券交易所.

④ 五粮液公司.2010-2014年度财务报告.深圳证券交易所.

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