“特朗普交易”行情再现：原因、趋势及影响

“特朗普交易”行情以美元、美股和美债收益率为主要标的。三大指标自特朗普上台后走势一波三折，具体可分为三阶段：大幅上涨、美元回调和再次上涨。本文主要就“特朗普交易”行情再现的原因、趋势及影响进行分析，以期抛砖引玉。

一、“特朗普交易”行情再现的表现及原因

“特朗普交易”指特朗普在总统竞选期间及当选后承诺的一些提振美国经济的政策，可简述为：对内实行积极财政政策，减少政府对企业干预、大幅度减税、大规模增加基建投资；对外通过修改现有贸易协定或签署新协定，为美国营造良好的经济环境。

最后，PDCA循环一直都是围绕标准在运转的。每一次循环都要依据前期所定目标及时肯定成绩、总结经验、修正错误。同时，将有效完成目标的工作方法提升为标准，未完成的工作以及新出现的问题进行汇总，继续循环。这样就能够防止班级学风建设偏离正确轨道，始终围绕目标不断改进。

（一）阶段性表现

一般认为，“特朗普交易”行情以美债收益率、美元指数和美股为主要衡量指标。自2016年11月9日特朗普赢得美国大选至今，三大指标走势一波三折，具体可分为三阶段：大幅上涨、美元回调和再次上涨。

混凝土是房屋建设中的主要建筑材料。混凝土的质量直接决定了最终建筑的质量。因此，要提高房屋的建筑质量，必须加强混凝土施工技术的创新。在混凝土施工技术的创新中，突破重点在于提高混凝土的耐热性，降低其水化热反应的热差，从而避免混凝土的过度收缩，进而避免混凝土的变形和开裂。提高混凝土的使用寿命。

根据国际货币基金组织（IMF）最新《世界经济展望》预测，日本2018年GDP增速1.2%，较2017年下降0.5个百分点；欧元区2018年GDP增速2.4%，较2017年上升0.1个百分点；欧元区和日本经济增速只是暂时放缓，全年看将依然维持良好态势。2018年美国GDP 增速为2.9%，较2017年上涨0.6个百分点。美国经济增速基础依然稳固，良好的经济增长说明美国企业和居民消费、投资强劲。消费、投资上升将进一步带动美国经济增长，但美债收益率若持续上升会阻碍经济增长，导致美股承压，美元指数上涨乏力。

三是实质与形式标准综合说，即主张从实质与形式相结合的角度来划分犯罪的轻重等级。例如，有论者认为，所谓轻罪，是指行为已构成犯罪但社会危害性较小，行为人主观恶性不大或者其智力、身体有缺陷或者其行为可能判处3年有期徒刑以下刑罚的犯罪；除此之外，则为重罪[8]。这种对轻罪与重罪的划分，实际上主要坚持的仍是实质标准，同时也兼顾到了形式标准。

第三阶段：2018年初至6月，美股、美债和美元小幅上涨。受制于地缘政治风险上升，市场避险情绪上涨，美元跌破90支撑位后，此时美债收益率突破3%继续上行。此外，通胀预期上升推动美债收益率上涨，美债收益率上升会使美股承压，但在美国经济好转带动下，美股小幅上行。

（二）原因

1.通胀预期发生变化

国内方面，特朗普上任后逐步兑现其竞选期间承诺：美国优先大幅度减税、大规模基建、逐步放松金融监管。积极的财政政策和宽松的金融环境带动美国企业盈利改善，美股上行。外交方面，美国打击极端组织“伊斯兰国”，遏制恐怖主义扩张；退出国际协级；加大对伊朗制裁；对俄罗斯继续遏制；美朝关系转暖；对中国发动贸易战；对盟友也提高关税。外交上争议颇大，外汇市场风险增加，美元下行，美债收益率上行。美国因对华巨额贸易逆差对中国发动贸易战，2018年5－6月间两国虽达成某些协议，但贸易战难以预料，美元指数则开始低位反弹。支持率方面也显示民众在逐步认可特朗普执政能力，根据最新民调显示，特朗普支持率超过50%，超过同期奥巴马首个任期支持率4个百分点。

第二阶段：2017年初至年底，呈现美股小幅上涨、美债、美元回调格局。特朗普上任后不久退出跨太平洋伙伴关系协定(TPP)、对墨西哥修筑“隔离墙”、发布“禁穆令”等一系列举措，在国际事务中不断爆冷，导致外汇市场风险加大，美元指数下跌接近10%。但由于特朗普在其任上通过税改法案，医改方面也取得突破，一系列积极措施带动美股小幅上行。

2018年初以来，受地缘政治不确定性影响，布伦特原油价格接近80美元/桶，年初至（6月7日）飙涨13.91%。美国虽然是全球重要的原油生产商，但其仍是净石油进口国，美国经济缓慢复苏、经济基本面动能走强导致全球原油需求增多,原油价格上涨。但由于石油是一种基础性能源，会提高企业的生产成本以及物价水平，大宗商品价格上涨推高美国国内物价水平，引致输入型通胀，美债收益率上行。近期中美贸易战缓和、美朝关系回暖，预计后期原油涨势放缓，通胀可能保持当前水平，美债收益率小幅上行。

通胀预期直接影响美债收益率，特朗普上任初期（第一阶段），美国经济逐步缓和、通胀预期增强，带动美债收益率上行，美联储加息预期升温，美股、美元上涨，市场走出一波小牛市行情，“特朗普交易”行情显现。伴随着市场逐步吸收特朗普执政预期，进入2017年，虽然美联储加息3次，但通胀仍不及预期，美债收益率走势平坦。年初以来，一季度美国GDP增速为2.3%，好于预期，4月份CPI同比上升2.5%，市场通胀预期巩固上升，推高美债收益率，经济好转带动美元指数和美股上升，“特朗普交易”行情再现。

小型农田水利工程建设对当地农业发展和生态环境都会带来重大影响，所以，在建设小型农田水利工程前期进行方案设计时，需要专业的设计师经过实地考察，因地制宜结合当地生态环境设计出合理方案，然而目前我国的水利工程技术水平参差不齐，需要技术人员加强自身专业技术水平，设计出既能保护生态环境又可以推动当地农业发展的方案。

表1 三阶段指标变化情况

道琼斯工业平均指数（%）第一阶段（2016.11－2016年底） 上升3.8 上升18.4 上升2.5 上升3.5 上升6.3第二阶段（2017年初－年底） 下降10.0 下降 2.0 上升17.9 上升18.4 上升24.3第三阶段（2018年初至6月） 上升1.1 上升18.7 上升11.4 上升3.7 上升1.7美元指数（%）美债收益率（%）纳斯达克综合指数（%）标准普尔500指数（%）

3.美欧日增长态势变化

2017年美国、欧元区和日本实际GDP增速分别达到2.3%、2.3%和1.7%，分别比上年加快0.8、0.5和0.8个百分点。欧元区GDP与美国相同，为近年首次，全球经济增速扭转下滑态势，美欧日同步复苏。近期全球经济已经表现出疲软迹象，下行风险逐渐凸显。美国一季度GDP初值2.3%，低于前值；一季度欧元区GDP增速1.6%，环比下降1.1个百分点；日本GDP增速为－0.6%。美元指数通过计算美元对选定的一揽子货币的综合变化率，来衡量美元的强弱程度，美元指数权重中欧元占比57.6%，日元占比13.6%。2017年外汇市场呈现欧强美弱态势，欧元升值引致美元指数下行。进入2018年，美国经济表现好转，美股和美债收益率上升，经济由欧强美弱转为美强欧弱，美元指数在触及90支撑位后反弹，“特朗普交易”行情再现。

4.美联储货币政策正常化提速，收益率曲线逐渐陡峭化

2017年初以来，美联储共加息四次，货币政策正常化提速，美债收益率主要受通胀预期和实际经济增速影响，伴随美联储加息、通胀预期逐渐升温，最终带动美债收益率上行，美国十年期国债收益率近期更是强势突破3%水平。美元指数在今年1月份跌至90支撑位后开始回调，美元升值，在国外经营的美国企业换回美元利润增多，进一步带动美股上涨。

二、未来“特朗普交易”行情将出现分化：美债上行、美元先升后降、美股波动上行

影响美债收益率的主要因素为实际GDP和通胀预期；影响美元指数短期走势的主要因素为境内外利差和货币政策走势；影响美股的为经济走势和风险偏好。综合来看，影响“特朗普交易”行情的核心指标是GDP、通胀、货币政策走势和风险偏好。

但据统计数据显示，美国在任总统在中期选举中平均丢掉33个众议院席位和2个参议院席位。综合来看，面临中期选举不确定性，美股走势可能在波动中上行。

（一）大宗商品价格走势影响通胀

2.市场逐步认可特朗普执政能力

不同景区销售相同纪念品，从表面看，缘于那些纪念品缺乏创意。实质上，却是因为景区纪念品以“钱”为本，而非以景区为本、以游客为本。

（二）美国中期选举在即，特朗普执政根基面临挑战

主要指标方面，波动率指数是反映全球投资者评估美国股票市场风险的主要因素，也称为恐慌指数，年初以来，波动率指数（VIX）在急剧上升后慢慢回落，预示恐慌情绪下降。上半年备受关注的中美贸易战若能缓和，对美国的跨国企业经营将释放利好，恐慌指数下行，中美贸易战缓和或利好美股。

本刊主管单位：四川省教育厅；主办单位：成都理工大学、地质灾害防治与地质环境保护国家重点实验室。学术性期刊，季刊。1990年创刊，国内外公开发行。大16开，每期112页，约22万字。欢迎订阅。

（三）美欧经济继续增长

第一阶段：美国公布大选结果（2016年11月）至2016年底，此阶段中：一方面，市场关注点逐步转移至特朗普经济政策层面，市场预期特朗普上台后美国经济前景良好，全球资本大量涌入美国金融市场，看多美元资产。另一方面，消费支出增加、通胀上升、失业率降低，美国整体经济环境改善。特朗普上台前后的市场预期差及美国经济好转带动美股、美债和美元互相增强、全面上涨。

（四）美联储货币政策正常化将继续

目前美国劳动力市场接近充分就业，4月失业率数据为3.9%，失业率创新低，商业和消费者信心提升，经济前景依然广阔。特朗普上任至今，美联储接连五次加息，美国经济缓慢、温和复苏，近期通胀预期虽不及2%，但通胀预期巩固，预计美联储仍将继续渐进式加息。美联储货币政策正常化将吸引资本流入美国、推动美元指数上升。隔夜美元LIBOR减去联邦基金利率得到的境内外利差显示利差自今年3月以来在缩小，预期美元跨境流动规模将缩减，美元先升后降。

综合判断，货币政策正常化继续、经济加速发展将带动美债收益率继续上行，美债收益率快速上涨将打压美股走势，四季度中期选举将抑制美元指数持续上涨，美元指数在反弹后再次回调。“特朗普交易”行情将出现分化。

本研究通过谱效关系分析证实，紫荆叶提取物质量浓度为100 mg/mL（以生药计）时，P5、P8、P10、P12、P15、P16号共有峰与其对酪氨酸酶活性的抑制作用呈正相关，P2、P4号共有峰与其对酪氨酸酶活性的抑制作用呈负相关。但上述共有峰面积（代表化合物的含量）与酪氨酸酶活性抑制作用的正/负相关性只能表示其作用趋势，并不表示这些化合物直接对酪氨酸酶活性起抑制或激活作用；且谱效关系分析是以各个峰作为独立样本为假设前提，而忽略了不同化合物之间的相互作用。因此，这些特征色谱峰所代表的化合物的结构仍需进一步鉴定，化合物之间的相互作用仍需进一步深入探索。

三、“特朗普交易”行情影响

（一）对美国影响

综合来看，“特朗普交易”行情再现对美国有利有弊。短期看，美国经济好转，通胀预期继续稳固，美联储继续渐进式加息，带动美债收益率、美股和美元指数上升，三大指标上涨将吸引资本流入美国，利好美国经济。长期看，境内外利差的缩小抑制投机性资本流动，美联储货币政策正常化提速，美元指数小幅回调，美国在国外的企业经营利润换回美元增多，但由于美债收益率持续上行，将抑制企业及个人投资和消费，因此美股将承压，抑制美国经济发展。

（二）对新兴市场经济体影响

新兴市场经济体面临冲击。年初以来，阿根廷比索对美元暴跌，累计跌幅达15%以上；土耳其里拉累计下跌17%，10年期国债收益率大涨，创2014年以来最大涨幅；巴西、墨西哥、南非等国均存在经常账户赤字和财政赤字。

虽然一些新兴市场经济表现欠佳与其政治局势不稳、金融体系脆弱、债务高企、外汇储备减少等自身原因有关，但伴随美联储加息、美元走强，全球资本青睐美元资产，导致新兴市场投资吸引力下降，资本面临外流风险，汇率存在贬值风险。内外夹击下，新兴市场经济体面临的环境更多变、风险更复杂。

（三）对中国影响

对中国经济产生冲击。年初至6月底，美元指数走强，美元兑人民币汇率下降1.42个百分点（截至6月1日）。上证综合指数、深证综合指数、上证50指数、沪深300指数均处于下降状态。投资者如对未来风险预期较大，出于避险需求，会加大长期国债配置比例，导致长期国债收益率曲线平坦，而短期国债收益率曲线波动幅度大，国债期限利差（10Y－2Y）走阔。预计人民币汇率回调，国债收益率上涨，债务负担和实体融资成本上升，股市也将受到冲击。

主要参考文献：

[1]李巍,张玉环.“特朗普经济学”与中美经贸关系[J].现代国际关系,2017(2).

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[3]毕吉耀,张哲人,李慰特朗普时代中美贸易面临的风险及应对[J].国际贸易,2017(2).

[4]卢锋.特朗普的经济主张[J].国际经济评论,2017(1).

[5]陈平.特朗普上台和新自由主义的终结[J].经济导刊2016(12).